ВВП Канады падает при растущем внутреннем спросе

Канадская экономика завершила нервный 2025 год со снижением: в четвертом квартале реальный ВВП ушел в минус, хотя расходы домохозяйств и государства продолжали расти - то есть внутренний спрос, похоже, никуда не делся.

Как сообщило Статистическое управление Канады (StatCan), в четвертом квартале реальный валовой внутренний продукт сократился на 0,6% в пересчете на годовые темпы. Это оказалось хуже ожиданий Банка Канады и большинства экономистов, которые закладывали нулевой рост.

Главный вклад в спад внесли запасы: бизнес активно сокращал складские остатки, распродавая товары и материалы, которые в течение квартала не производились. Помощник главного экономиста RBC Натан Янзен отмечает, что такое падение само по себе не обязательно сигнал тревоги. По его словам, если расходы при этом растут, то следом может подтянуться и производство - чтобы этот спрос закрыть.

«Куда тревожнее было бы, если бы запасы быстро накапливались, а расходы падали: это выглядело бы как перепроизводство», - объяснил Янзен.

По данным StatCan, в четвертом квартале экономике помогли рост потребительских расходов и увеличение государственных капитальных затрат - прежде всего на системы вооружений. А вот инвестиции бизнеса снизились: на них давила слабость жилищного сектора.

Спад в конце года произошел после заметного отскока в третьем квартале, когда реальный ВВП прибавил 2,4%. StatCan при этом немного пересмотрело оценку вниз по сравнению с первоначальными данными. Во втором квартале экономика также сокращалась на фоне того, как тарифы в полной мере ударили по активности; и там оценку тоже уточнили: спад составил 0,9% вместо ранее заявленных 1,8%.

Янзен связывает резкие качели 2025 года с тарифной историей. По его словам, компании в Канаде и США в начале года раздували запасы, стараясь «успеть» до роста пошлин, а затем столкнулись с неизбежным «похмельем» после такого всплеска. «Год был очень волатильным, и часть этого связана с самой природой шока, который экономика пыталась переварить», — сказал он.

По итогам всего 2025 года реальный ВВП Канады вырос на 1,7%. Это ниже, чем примерно по 2% в каждом из двух предыдущих лет, и самый слабый годовой темп с 2016 года - если не считать пандемийный период. StatCan отдельно отмечает, что ключевым тормозом стали более слабые экспортные поставки, особенно в США. Экспорт в целом рос два квартала подряд к концу 2025 года, но поставки в Соединенные Штаты так и не вернулись на прежний уровень после резкого провала во втором квартале.

При этом, по словам Янзена, в 2025 году ВВП на душу населения впервые за три года показал рост. Он объясняет это тем, что на фоне экономической турбулентности замедлился прирост населения - и показатели «на человека» стали выглядеть лучше.

Как сообщает CityNews Ottawa, в отдельной публикации StatCan также указало, что в декабре реальный ВВП вырос на 0,2%: восстановление в обрабатывающей промышленности частично компенсировало два месяца снижения. Оптовая торговля прибавила впервые за три месяца, а вот в добыче, разработке карьеров и в нефтегазовом секторе активность, наоборот, снизилась.

Опережающие оценки StatCan показывают, что в январе реальный ВВП был около нуля. Первичные данные намекают: декабрьский промышленный импульс оказался недолгим, и отрасль начала год со спадом.

Старший экономист по Канаде в Oxford Economics Майкл Дэвенпорт считает, что страна вошла в 2026 год «на шаткой основе». Он допускает, что Канаде удастся избежать рецессии, но ожидает умеренного роста в первом квартале. «В ближайшей перспективе импульс останется слабым из-за тарифов США, высокой неопределенности торговой политики и сокращающегося населения. Это будет удерживать риски рецессии на повышенном уровне», - написал он.

Банк Канады в обновленном прогнозе прошлого месяца предположил, что в первые три месяца 2026 года рост ускорится до 1,8% в годовом выражении. В январе регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 2,25%.

Главный экономист BMO Дуг Портер, комментируя статистику, заявил, что прогнозы Банка Канады «могут оказаться натяжкой» - на фоне продолжающейся неопределенности вокруг американских тарифов. «Пока эта неопределенность не исчезнет, экономике, вероятно, будет по‑прежнему тяжело», - отметил он.

Портер добавил, что умеренные ожидания по росту в 2026 году теоретически оставляют Банку Канады пространство для дополнительных снижений ставки, «но мы пока не совсем там». По данным LSEG Data & Analytics, в пятницу к полудню рынок оценивал вероятность снижения ставки на ближайшем заседании 18 марта менее чем в 10%.

Янзен, напротив, считает, что детали квартальной статистики - несмотря на общий минус по ВВП - скорее уменьшают шансы на скорое смягчение политики. Базовый сценарий RBC предполагает, что Банк Канады будет держать паузу до конца года, хотя Янзен допускает снижение, если условия заметно ухудшатся: «Если экономические данные ощутимо ослабнут - например, если инфляция замедлится существенно сильнее, чем мы ожидаем, - у них есть пространство для дальнейшего снижения ставок, если это понадобится».